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莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗 华泰宏观4月中国宏观数据预览:增长动能环比走弱、低基数效应凸显

  4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

  1)工(gōng)业:工业生产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落,但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9%回(huí)升至(zhì)8.2%左右。

  2)社零:预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6%大(dà)幅上行(xíng)至19%左(zuǒ)右(yòu),主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎ莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗ng)。

  3)投资:同样受低基数提振,预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8%。分部门(mén)看,4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11%左右,制(zhì)造业投资回升至(zhì)9%,房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4%左右。

  4)通胀(zhàng):食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性,预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6%, 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基数及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累,PPI或(huò)将下行至(zhì)-3%左(zuǒ)右。

  5)外贸:低基(jī)数下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能录得10%、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落,而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3%,贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下行,但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

  6)货币财政(zhèng):预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外,M2预计保持较(jiào)高增速,M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

  核心观点(diǎn)

  4月中国宏(hóng)观数据预览

  工业(yè):工业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回落,但低基(jī)数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9%回升(shēng)至8.2%左右。上游工业(yè)开工率总体持(chí)稳:焦化开工率(lǜ)环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2%的收缩区间,且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩大:4月(yuè),整车物流指数较3月均值环比下行7%,较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4%扩(kuò)大(dà)至17%;公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1%、同比跌幅从3月的27.8%扩张(zhāng)至(zhì)28.1%。总体(tǐ)来看,工业生产景气度(dù)环比有所下行,但受(shòu)去(qù)年同(tóng)期低基数提振同比有所上行,尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

  社零:预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6%大幅上行至19%左右(yòu),主(zhǔ)要受去年(nián)4月(yuè)低基(jī)数(shù)影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位,4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10%,对比3月均值+6.8%;4月,全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6%,但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6%。此外,受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动,4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9%,对(duì)比3月(yuè)全月的8.8%小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中(zhōng)释放,国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng),人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85%,显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平(参考2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评:五一(yī)假期消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》)。

  投资:同样(yàng)受低基数提振,预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8%。分部门看(k莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗àn),4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11%左右,制造业投资回升至9%,房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4%左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱,房建开工(gōng)节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0%,较3月(yuè)的21.5%大幅回(huí)落;26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行(xíng)5.4%,较3月(yuè)的12%同样下行;土(tǔ)地成(chéng)交方面,4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6%。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓,玻璃库(kù)存持续(xù)下行,截至4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下行24.2%,同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4%。往前(qián)看,我们(men)将重点关注:1)地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否回暖,地产新开工能否回升(shēng);2)地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端,4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元(yuán),对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿(yì)元(yuán),可(kě)能支撑(chēng)低(dī)基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

  通胀(zhàng):食品(pǐn)价格(gé)持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性,预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.6%, 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累,PPI或将下行至-3%左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价(jià)格(gé)下行:4月(yuè)农产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下行3.9%,猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下降3.6%/3.0%/8.4%;非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行(xíng),核心CPI仍(réng)有韧性(xìng):义乌中国小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2%,其中服装服饰类持平,箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6%/0.3%。PPI同比增速可能继续下行:一方面,2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高;另(lìng)一方面,海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复,工业品价(jià)格同比继(jì)续回落:受(shòu)OPEC减产提振,4月(yuè)原油价格(gé)较(jiào)3月环(huán)比上行6.3%;中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4%,但矿产(chǎn)及金(jīn)属(shǔ)价格走(zǒu)弱(矿(kuàng)产价格指数-3.6%、钢铁价(jià)格指数-5.4%)。

  外贸(mào):低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10%、较3月小幅回落(luò),而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3%,贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行,但低基(jī)数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高位:4月1-30日,华泰(tài)出口需求(qiú)日(rì)度指数(HDET)均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3%的同(tóng)比增长(zhǎng),比3月的16.6%小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点,鉴于(yú)3月(美元计)出口额(é)增长14.8%,4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速(参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》)。此(cǐ)外,我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链的格局不(bù)断优化,出口增长韧性可能(néng)超预期(参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》,2023/4/16)。

  货币(bì)财(cái)政:预计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外,M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速,M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元,一方面,企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升,政策(cè)性银行金(jīn)融(róng)工具继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增长,信(xìn)贷周期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下(xià),社融同(tóng)比增速(sù)或(huò)上行至(zhì)10.6%左右,而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政方面,去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下,财政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升;财政(zhèng)支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道(dào)。

  风险提示:消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳(wěn)地(dì)产(chǎn)政策(cè)不及预期。

  华泰 | 宏观(guān):?4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览——增长动能环比走弱、低基数效应凸显

  文章来源

  本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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